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  报告摘要

  ● 港股策略周论:美股大跌与港股:暂难脱钩,调整各异

  历史上美股不同下跌情形对港股影响有何差异?当前港股是否满足“脱钩”条件?本期策论我们就以上话题进行剖析。

  美股“危机式下跌”与“技术性调整”,港股表现各异。1990年以来,无论美股下跌幅度如何,港股均出现阶段性回撤。美股“危机式下跌”期间,港股最大跌幅往往高于美股,而美股“技术性调整”期间,港股跌幅还受其它因素影响,与美股跌幅相比差异较大。

  行业层面,美股跌幅差异不影响港股行业表现规律,必需消费(、零售、家庭与个人用品)、、电信服务等板块多跑赢。

  从下跌后影响看,美股与港股的共性规律在于,只要不出现2000年“科网泡沫”破裂、2008年全球金融危机等式下跌,从底部修复至下跌前高位不会经历太长时间。

  港股如何“独善其身”,目前满足“脱钩”条件吗?我们注意到港股并非时刻跟随美股下跌节奏,在1998年、2000年、2002年、2008年、2018年,港股曾阶段性走出“独立行情”。

  宏观背景上,港股要实现“脱钩”需满足“偏稳、美元偏弱、基本面偏强”等条件。但短期来看,港股还不具备“独立”的条件,制约因素来自“强美元、弱人民币”、以及基本面下行压力。

  投资策略:短线压力延续,但关注港股长线结构机遇。短期市场不确定性可能增加,关注部分“疫情不敏感”行业,如医药、、半导体、高股息个股等;以及部分估值较高,同时受逆周期对冲政策直接刺激的行业,如、汽车股。

  ●市场概览与情绪跟踪

  本周(2.24-2.28)下跌4.32%,板块方面,恒生一级行业全部下跌,能源业跌幅最大,地产建筑业相对抗跌。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例、主板沽空比例均明显上升。

  ●宏观流动性与估值跟踪

  本周(2.24-2.28)波动较小,10年期美债收益率大幅下跌至1.13%,中美利差走阔至161BP.WTI原格大幅下跌至44.8美元/桶。PE 9.76倍,低于历史均值。

  ● 一致预期EPS跟踪

  本周(2.24-2.28)彭博对于与20年EPS增速一致预期下调。

  ●南下跟踪

  本周(2。 24-2.28)北上资金净流出293.4亿元,南下资金168.8亿元,港股成交额中南下资金参与占比下降。

  ●核心假设风险

  美元、美债上行;国内收紧;盈利不达预期、贸易格局恶化。

  报告正文

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  港股周论:美股大跌与港股:暂难脱钩,调整各异

  本周新冠肺炎疫情在全球出现迅速蔓延趋势,海外市场避险情绪飙升,欧美主要股市本周均大幅下跌10%以上,美股三大股指均创下2008年以来最周跌幅。港股市场方面,恒生指数、恒生分别下跌4.32%、4.53%,恒生一级行业全部下跌,其中能源业跌幅最大,地产建筑业相对抗跌。

  海外市场大幅波动环境下,即使前期强势的A股也受到显著拖累,而港股由于具有“离岸”特征,受外围风险释放的影响更加明显。目前肺炎疫情在海外仍有进一步扩散的趋势,短期内外盘走势仍存在较大不确定性,投资者对海外市场风险传导对港股的影响程度、持续时间也难以把握。

  在对短期波动难以把握的情况下,从更长周期的视角出发,鉴历史经验,往往能对市场所处的位置有更清晰的认识。历史上美股不同下跌情形对港股的影响程度有多大,持续时间又如何?港股是否存在“独善其身”的可能,现在宏观背景是否满足港股“脱钩”美股的条件?本期策论我们就以上话题进行剖析。

  1.1 美股“危机式下跌”与“技术性调整”,港股表现各异

  以美股标普500指数最大回撤幅度为标准,我们将美股下跌分为“危机式下跌”(最大回撤幅度超过20%,包括回撤幅度略小于20%的情形)与“技术性调整”(最大回撤幅度介于10%-20%之间)。1990年以来,美股共出现6次“危机式下跌”,5次“技术性调整”(包括本次下跌)。

  无论美股“危机式下跌”还是“技术性调整”,在美股下跌区间内,港股都会出现阶段性回撤。美股港股走势高度相关,当美股出现回撤时,受波动率传导影响,港股都在一定程度上受到拖累,但其中也存在一些差异:

  美股“危机式下跌”期间,港股区间内最大跌幅往往高于美股。

  但也存在例外情形,如18Q4,在美股大幅下跌近20%的背景下,港股回撤幅度相对温和;

  美股15-16年两度“技术性调整”,期间港股因受A股“股灾”、“熔断”等事件影响,下跌幅度更大;

  而在2010年4月、2018年2月美股“技术性调整”期间,港股跌幅相对较小。

  行业层面,无论美股下跌幅度如何,港股行业表现具有一致性规律:存在相对收益的行业主要集中在必需消费(、零售、家庭与个人用品)、、电信服务等防御性板块。

  从下跌后的影响看,根据历史经验,只要不出现2000年“科网泡沫”破裂、2008年全球金融危机等崩盘式下跌,美股从底部修复至下跌前高位一般不超过10个月;对港股而言,历次因美股拖累出现回撤后,市场修复至前期高点的时间存在差异,但共性的规律在于,只要市场未出现2000年、2008年崩盘情形,修复时间不会太长。

  

  1.2 港股如何“独善其身”,目前满足“脱钩”条件吗?

  历次美股下跌超10%期间,港股均在某一阶段内出现回撤,但另一方面,港股并非时刻跟随美股下跌节奏,根据我们统计,1990年至今,港股在1998年、2000年、2002年、2008年、2018年曾走出“独立行情”。这意味着即使美股出现“危机式下跌”,港股也存在阶段性入场机会。

  统计以上港股走出“独立行情”期间宏观层面特征,我们认为,港股在美股下跌阶段要实现“脱钩”,条件包括但不限于:人民币偏稳、美元偏弱、基本面偏强。

  相对稳的人民币是“脱钩”最关键的指标:如08Q4美股下跌,而同期港股大幅上涨近30%,期间人民币汇率保持稳定;18Q4美股大幅下跌,港股未明显下跌,期间人民币兑美元走势小幅升值;

  相对弱的美元往往也能对“脱钩”起到“锦上添花”的效果。除2000年以外,其余4次美股下跌、港股未明显下跌期间,美元指数或处于下行区间,或其绝对水平位于相对低位。

  对于中美基本面预期的分化,也是股市“脱钩”的重要特征。由于港本面更多取决于中国经济的“在岸性”因素,若EPS增长出现向上拐点,则可能吸引入,使得港股走势与美股走势“脱钩”。

  

  当前宏观背景是否满足港股“脱钩”美股的条件?短期来看,港股还不具备“独立”的条件,制约因素既来自“强美元、弱人民币”带来的资金流出压力,也来自基本面的下行压力。

  尽管美元指数近期有所回落,但中枢仍显著高于去年底、今年1月初水平,叠加人民币汇率因疫情和经济预期冲击下再度“破7”,“强美元、弱人民币”的组合使得港股面临较大资金流出压力;

  港股EPS一致预期的下修尽管已经持续了近1个月,但Q1较差的经济数据尚未完全Price in,加上1季度末开始买方/卖方密集进行盈利调整,预计未来盈利预期仍存在进一步下修的可能。

  

  1.3 投资策略:短线压力延续,但关注港股长线结构机遇

  本周海外疫情继续“爬坡”,市场波动和外资避险进一步加剧。我们结合历史经验与当前宏观背景,分析美股下跌对港股的影响。

  我们把美股下跌分为“危机式下跌”(最大回撤幅度超过20%,包括回撤幅度略小于20%的情形)与“技术性调整”(最大回撤幅度介于10%-20%之间)。1990年以来,无论美股下跌幅度如何,港股都会出现阶段性回撤。美股“危机式下跌”期间,港股最大跌幅往往高于美股,而美股“技术性调整”期间,港股跌幅还受其它因素影响,与美股跌幅相比差异较大。

  行业层面,美股下跌幅度不影响港股行业表现规律,必需消费(、零售、家庭与个人用品)、、电信服务等防御性板块跑赢。

  从下跌后影响看,美股与港股具有的共性规律在于,只要不出现2000年“科网泡沫”破裂、2008年全球金融危机等崩盘式下跌,市场从底部修复至下跌前高位不会经历太长时间。

  另一方面,我们注意到港股并非时刻跟随美股下跌节奏,在1998年、2000年、2002年、2008年、2018年,港股曾阶段性走出“独立行情”。统计以上港股走出“独立行情”期间宏观层面特征,港股要实现“脱钩”需满足“人民币偏稳、美元偏弱、基本面偏强”等条件。

  但短期来看,港股还不具备“独立”的条件,制约因素既来自“强美元、弱人民币”带来的资金流出压力,也来自基本面的下行压力。

  投资策略:短线压力延续,但关注港股长线结构机遇。短期来看,近期海外疫情出现爬坡,避险情绪增加,港股市场或面临阶段性波动压力。但港股中长期配置吸引力仍然显著,核心逻辑未发生变化:(1)全球“资产荒”对于低估值、高股息资产配置, 尤其国内险资、 子的长线配置;(2)但港股中资股盈利“弱复苏”仍是大概率事件,疫情仅影响节奏;(3)“弱美元、稳人民币”带来的海外资金回流。

  从配置的角度出发,短期关注方向包括:(1)软件、医药、半导体、高股息个股等疫情“低敏感性”行业;(2)估值安全边际较高、基本面受逆周期对冲政策潜在刺激的汽车、地产行业。

  市场概览与情绪跟踪:本周(2.24-2.28)恒生指数下跌4.32%,板块方面,恒生一级行业全部下跌,能源业跌幅最大,地产建筑业相对抗跌。HVIX指数、港股看跌看涨期权比例、主板沽空比例均明显上升。

  宏观流动性与估值跟踪:本周(2.24-2.28)人民币汇率波动较小,10年期美债收益率大幅下跌至1.13%,中美利差走阔至161BP.WTI原油大幅下跌至44.8美元/桶。恒生指数PE 9.76倍,低于历史均值。

  一致预期EPS跟踪:本周(2.24-2.28)彭博对于恒生指数与20年EPS增速一致预期下调。

  南下北上资金跟踪:本周(2。 24-2.28)北上资金净流出293.4亿元,南下资金净流入168.8亿元,港股成交额中南下资金参与占比下降。

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  一周港股、盈利预期与估值

  2.1 市场概览与情绪跟踪

  

  2.2 宏观流动性与估值跟踪

  

  2.3 一致预期EPS跟踪

  

  2.4南下北上资金跟踪

  

  风险提示

  美元指数、美债收益率大幅上行的风险

  政策持续收紧的风险

  经济和上市公司盈利不达预期的风险

  贸易格局继续恶化的风险

  文章来源:http://hk.eastmoney.com/a/202003031404312563.html

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  地垫虽小,但每每进出家门,门口的地垫都是迎接你的“家人”。它不仅在门口、过道、卫生间、家具旁起到装扮家居的作用,更具有清洁、防滑等功能,是居家生活中的必备品。但地垫容易脏、不好洗、晾晒难,考虑到这些问题,杭州世茂之西湖小区物业便积极推出免费清洗地垫活动为业主解决困扰。

  “别看地垫小,要是没有合适的工具,清洗起来很麻烦,洗完后也不好晾晒。这次的活动主要就是为了解决我们小区里广大业主地垫清洗难这一困扰,加深我们物业和业主之间的感情。作为物业,我们就是要全心全意为业主服务,把自己当成业主的家人。家人有什么需求,我们就提供什么服务。” 杭州世茂之西湖小区世茂服务负责人许经理说。

  本次便民活动,杭州世茂之西湖小区的世茂服务管家提前几日就已通过服务微信、电话、告示等形式向广大业主发出邀请。活动当天,许多小区业主带着自家地垫来到广场参加活动,保洁员清洗地垫的同时,物业管家们也和业主们积极分享着清洗地毯杂物的小妙招:比如陈年污迹可用温水加入清洁剂和氨水刷洗,再用清水清洗;滴上鞋油渍,可以用汽油、酒精擦除,再用肥皂洗净……小举动,大关怀,世茂服务的暖心之举赢得了众多业主开心,就连孩子们也开心的参与到了其中。

  对于广大业主而言,物业企业的服务需要真心实意地从业主出发,思业主所需,希望更多的物业企业能够提供更多的贴心服务。

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  文章来源:https://3g.163.com/news/article/FDINB87O051496LQ.html

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  何猷君晒全家福

  网易娱乐5月27日报道 5月27日早晨六点,何猷君晒全家福悼念父亲何鸿燊,还配上了一个哭泣的表情。1995年出生的他是赌王四太太梁安琪三子,去年和奚梦瑶结婚并生下赌王“长孙”。

  赌王的几个子女中,“学霸”何猷君最为内地民众熟知,他在18岁那年同时拿到英国剑桥大学与美国麻省理工学院的录取通知,最终就读入麻省理工,3年时间读完4年课程,其后升读金融硕士。

  何猷君是湖南卫视《我是未来》、江苏卫视《一站到底》、《最强大脑之燃烧吧大脑》、《王者出击》等综艺节目的常客。2018年4月还出现了一个让广大电竞爱好者兴奋的消息——澳门电子竞技总会正式成立,何猷君就任首届会长,万达集团少东家王思聪到场参加典礼和担任荣誉会长。

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  文章来源:http://ent.163.com/20/0527/07/FDK9HL5N00038FO9.html